这三家公司的信用评级分别为BBB、BBB+和A-。但由于得到当地政府的支持，它们所发行集合债券的评级被定为AAA级。这么说，令人畏惧的债务抵押债券(Collateralised Debt Obligations, CDO)——将美国住房市场推上“巅峰的聪明技巧——正在潜入中国吗？

There’s a key difference to the US practice of bundling subprime mortgages and repackaging them: these Chinese bonds are backed by the government, albeit the local kind. So the question for investors isn’t whether the individual companies are triple A rated, it’s whether they think the local government will pay back the debt on their behalf if things go wrong.

但这一做法与美国将一些次级抵押贷款打包并重新包装有一个关键的不同之处：这些集合债券得到了政府的支持，尽管只是地方政府。所以，投资者应关注的问题不是每家公司是否拥有AAA评级，而是一旦形成坏账，当地政府是否会替发行人偿还债务。

Local governments are not without their own debt worries. Last year the national audit office put the LG debt figure at about $1,650bn, while others think it could be much higher.

地方政府在债务方面也有自己的担忧。中国国家审计署(National Audit Office)去年公布的数据显示，地方政府的负债额约为1.65万亿美元，而其他人则认为，实际负债额可能远远高于这个数字。

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