最后,正如斯坦福大学(Stanford)的阿纳特·阿德马蒂(Anat Admati)所指出的那样,由于典型的债务积压效应,银行股东不希望降低杠杆比率。一般而言,健康公司的所有者可能宁愿承担发行股票的费用,而非发行债券。他们这样做的目的是降低破产风险,因为与债券投资者不同,股票投资者会事先同意在艰难时期放弃红利。但当一家公司的负债情况已达到不健康水平,债权人就与所有者类似了;破产的可能性在上升,因此债券持有者也面临着拿不回钱的危险。在债务积压的情况下,去杠杆化降低的是债券持有者、或者为其提供支持的政府承担的风险。股票持有者却要承受更高的融资成本,而不会有风险下降作为补偿。
None of this means that bank regulators should stop insisting on more capital. On the contrary, bank investors’ losses from deleveraging will be society’s gain. But the capital adequacy police should be aware that they are pushing against powerful incentives to evade their edicts. If regulators want a “reasonable policy that will be accepted by the equity market, they should break up the giant banks.
所有这些都不意味着,银行监管者应停止坚持提高资本金的做法。相反,银行投资者因去杠杆化遭受的损失将给社会带来好处。但监督银行资本充足情况的机构应该明白,它们要对抗银行规避它们所颁法令的强大动机。如果监管者希望制定一项“合理的、为股市所接受的政策,他们应分拆大银行。
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